鼓励股权投资(鼓励股权投资有利于推动科创企业改善公司治理结构动)

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来源：盛景商业评论综合（ID：sjwl360）/ 编辑：sunny

　　在中国股权投资行业高速发展的过程中，一方面股权投资被社会上更多的群体所认知，一方面监管层对于股权投资行业特征的了解还不够到位，在实际操作当中，对行业的发展造成了客观上限制性的影响。

　　【 刘 昊 飞 】

　　盛景投融资平台主管合伙人

注：中国股权投资基金协会成立于2010年，是由股权投资行业专业人士自愿联合发起成立的社会团体，不同于文中提到的成立于2012年的“中基协”（中国证券投资基金业协会），后者是证券基金行业相关机构自愿结成的社会组织。

邵秉仁会长在文中讲到的很多问题我们很认同。在中国股权投资行业高速发展的过程中，一方面股权投资被社会上更多的群体所认知，一方面监管层对于股权投资行业特征的了解还不够到位，在实际操作当中，对行业的发展造成了客观上限制性的影响。

乐观地看，股权投资对于“大众创业万众创新”的积极作用已经充分受到了国家层面的重视，《创投国十条》（即《国务院 促进股权投资持续健康发展的若干意见》）对于股权投资行业进行了充分肯定和鼓励。另一方面，各个不同监管部门的不成熟，特别是分布在各地落地监管机构对于股权投资领域还非常不熟悉，这也是任何新兴事物发展过程中的必然。

如我们多次指出的，今年以来股权投资领域非常明显地产生了“国进民退”的现象，尤其是《创投国十条》颁布之后，国家部委、央企、省级政府、地方大型国企的行动力度非常大。

而行业本身的管理人呈现出显著的分化。我们一直在强调“投资行业进入门槛极低、生存门槛极高”、“1%的机构赚取了99%的利润”。现在确实如我们所预期的，在一线顶尖的投资机构之外，有很多管理人的成熟度是不够的，仍需要进一步的历练发展——这实际上对于出资人提出了很大的挑战。

值得欣慰的是，盛景嘉成母基金早已做好了充分的布局。中国、美国、以色列的顶尖基金，我们都有完整的投资配置，并且已经持续呈现出良好的价值增长。从现在看未来，社会上不管是民间、还是国有，钱的存量越来越多，而优质资产始终是稀缺品种。在这样的前提之下，我们相信，大家与盛景母基金一同面向未来进行资产配置布局，都能够获得安全、可持续的优秀收益。

2016年12月10日，在“第八届全球PE北京论坛”上，中国股权投资基金协会会长邵秉仁发表致辞，以下为致辞实录：

当前这种经济形式下，大家对股权投资基金的发展和未来走势能这样关心，说明大家愿意通过这样一个平台来获得更多 ，得到一些有益的交流，那我今天想把这个从协会并且代表协会会员谈一些我的看法。

大家知道，当前中国的经济正在处于下滑阶段，投资不振，民间投资增长出现下滑，受全球经济增长乏力的影响，人民币贬值压力在加大，消费虽然增长稳定，但是无法承担推动经济增长的重任，有的学者形容当前中国经济仍然处于L型走势的下滑阶段，没有达到底部，我同意这样一个分析。

面临复杂的国内外经济形式，股权投资对于引导资金投入经济实体也最敏感、最快捷地感受到了当前经济发展的这个态势，从今年前三个季度的行业数据来看，PE/VC募集金额呈上升趋势，但是募集基金数量出现了下滑，整体市场募集度活跃度在下降。与募集的情况类似，PE/VC投资市场也呈现出一种降温态势，投资活动密集度在下降，投资极端两极分化进一步加剧，这是当前股权投资行业所感受到的一些情况。

但是，行业发展出现了一些显著特点，主要是国有资本开始大举进入股权投资领域，今年第三季度设立的国有企业改革两个大基金，国有资本风险投资基金和国企结构调整基金，首期募集规模分别达到1310亿元和1000亿元。据估算，到今年9月份，国内存续的各类政府性引导基金规模达到3.3万亿元，占到股权投资市场总资本额的存量一半以上。

随着政府支持双创力度的进一步加大，才会有更多的国有资本通过设立股权投资基金的方式支持实体性经济发展，当前社保基金、保险基金、银行资金进行股权投资已经逐步在放开，可以预见市场的资金未来是充裕的。

那么，如何看待这样一些特点，我想谈三个观点：

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第一，我们要正确处理并发挥好国有资本和民间资本各自的优势，处理好两者关系。

当前国有资本大举进入股权投资市场。一方面说明，股权投资基金这一投资形式已获得了社会和官方的高度认可，这个来之不易。我们从创立这个股权投资基金协会至今已经8年多时间，开始我们就呼吁国有一些像养老像社保、保险基金应该进入到这个领域，这是稳定股权投资领域投资的一个重要的基础。现在看，随着整个政府和社会对于这一投资形式的高度认可，这样一种期待已经得以实现，国有资本已经成为支持股权投资市场稳定发展的一支重要力量。

另外一方面，我们也要看到，在国有资本给市场带来资金增量的同时，也一定程度上挤压了民间资本的空间，因此必须发挥好国有资本和民间资本各自的优势。国有资本实际上规模大，但是通常市场化程度比较低，效率不高。因此，国有资本应该在国家鼓励，但是资金需求量大，技术研发风险高的那些产业领域发挥优势，特别是在国企改革结构性调整中要充分发挥国有资本的作用。而在市场竞争比较充分的行业当中民间资本更具有灵活性和符合市场化运作的优势。

民间资本应该成为双创主力军，但是目前民间资本面临着很多不公平的待遇，缺乏市场空间。尽管中央一再要提出为民间资本发挥优势，能够创造更好的环境，我们的社会主义基本经济制度也规定这种经济成分是平等的，但是目前来看，这样的精神还远远没有落实。

民间资本投资还遇到一些困难。比如最近受非法集资泛滥的影响，年初工商团体部门暂停了投资注册，在这种影响下股权投资行业无法注册新的基金管理公司，严重影响了行业的正常发展。

股权投资与非法集资有着本质的区别，那没有股权投资也有违法集资，只不过表现形式不一样，他们现在遏制的非法集资案件，大多集中在P2P领域，不能因为一些非法集资案件披着股权投资的外衣，一刀切的暂停公司行业的资金注册，这个对行业的发展会造成负面影响。尤其是在当前经济下滑时、投资不振时，那样一种决定是对整个经济严重的影响。

今年9月，国务院《 促进创业投资持续健康发展的若干意见》中明确鼓励，个人、社会、政府等各级资本进入创投领域，支持大众创业万众创新，虽然现在一些地方政府又开启了通道，但是只允许国有控股的股权投资基金进行注册，看起来好象是放宽了一步，但实际上又是对民间资本的变相歧视，这个与中央的精神是背道而驰的。

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第二点，要为行业发展创造更宽松的市场组织环境。

股权投资行业的基本特征是私募性，通过非公开方式向少数机构投资者或者是个人募集，其销售赎回都是通过私下与投资者协商进行的，这种特点决定了行业本身他具有高度的自律性和约束性，因此不要人为的增加市场准入的这个门槛。在投资领域，我主张市场准入要实行宽入严管，监管部门要简政放权，要加强对投资事中事后的监管，让市场真正能够起到决定性作用。

不久前，证监会从规范股权投资发展的角度设置了从业人员考试制度，主要考的是基础性金融市场知识。说实在的，通过从业人员的考试，不能代表具备了股权投资的业务能力，反过来，考试不合格也并不意味着投资就不会成功，我们现在成功的一些民营企业家，说实在的，很多都是没有多高的学历，甚至没有多少文化，照样投资搞的很成功，那对这个事不要把考试，当做设置门槛的一个障碍，所以说这种考试没有必要，完全没有必要。

事实上，现在股权投资行业中，出现的一些乱象，主要是中基协最初开始实施私募基金备案制度时，给备案机构发放了带有金融字样的证书所造成的，证监会下面的这个协会，按照惯性始终把私募基金当作公募基金去对待，把一般的投资当作上市公司去对待，这个理念完全是不对的。

我们原来邀请了证监会同志参加这个会，他们可能没有来，来了我也当面跟他们说，你不能把证券的监管理念套在股权投资，这是两回事。我们只是建议，作为一个协会组织、群众组织，没有任何权力要求人家做出改变，但是我们可以呼吁。

另外，中基协作为一个社会团体，他不是政府部门，不能够履行行政职能，根据中央 社会组织改革的方向，协会等社会组织团体，必须以行政机构，包括让协会具有行政审批权，是典型的行政权利外延及引发腐败。

中国股权投资基金协会刚开始建立时，国家发改委、证监会、银监会等多个部门都要作为主管部门，我们也承受不起你那个主管，你也别主管了，我们作为一个社会团体，我相信今后的改革方向，肯定是去行政化的，因为是社会组织，发挥社会组织的作用，不能够行政化，结果不幸被我言中，现在中央 社会组织改革的方向就是，取消主管部门，所以说任何一个协会，尤其是这些有主管部门的官办协会，请你们一定要按照中央的指示去办，你不能够行使任何行政权利，否则作为主管部门就要承担滥权的职责。

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第三，就是进一步拓宽行业退出渠道。

我国股权投资当前退出的主要渠道仍然是IPO，因此行业发展需要进一步拓宽退出的渠道，首先是要建立稳定健康的证券市场，其次要加快新三板地方股权交易市场等多层次的资本市场，建立稳定健康的证券市场，这个监管部门一定要充分发挥其监管职能。

我原来在国家体改委工作，当初我们设计证券市场制度，是由一批从海外学成归来的一批年轻人，帮助政府借用西方的一些证券市场发展经验，根据我们国家的情况逐步设立并且逐步完善。但是尽管我们经验不足，当时就明确了，证券市场是通过证券的交易市场化的运作反过来促进企业经营管理水平的提高，而不仅仅是起融资的作用。

所以说，证监会的职责首先唯一要做的事就是严格监管市场使其健康的发展，对于那些恶意操纵市场、做庄、做假虚报公司业绩等行为一定要加强信息披露，一定要加强打击，加强信息披露，这样的市场才能够健康的发展。最近，大家关注到，青岛某司法部门已经对上次股灾中恶意操纵证券市场非法人员提起了公诉，我们等待审判结果，对这些问题我主张必须严厉打击。

但是，价值发现和判断则应该交给市场投资者自己去决定。我们国家证券市场已经发展了30多年，历史经验证明每一次行政干预往往都会扭曲市场，对于市场产生不小的扰动，就拿去年发生的股灾来说，表面上看是所谓熔断机制，杠杆率过高等的原因，但实际上深层次的原因仍然是，行政干预的恶果。

我们早期为了解决国有企业的脱困，我们曾经培植了一批国有企业通过证券市场，但是现在回想起来，当时的认识，还没有现在这么深刻，就是90家上市公司存续企业的问题，我们一共处理了好多年才把这个问题完全处理干净。但是现在来看，这一批国有企业上市公司在市场的表现并不尽如人意。表现不好，等于说让股民替国企脱困买了单，对这些教训我们应该深刻汲取。

前不久，原证监会副主席后来到中投当总经理（屠光绍？），他就讲了，他说对股灾的反思远远不够，所以说，我们应该深刻反思总结，因为毕竟证券市场发展的历史在我们国家不长，对这个问题我们反思总结经验教训，再不要动则对证券市场进行行政干预了，行政干预的结果就是凝聚市场。

今年9月，证监会要出台了一个IPO扶贫政策，就是证券市场扶贫的绿色通道，为贫困地区上市公司的IPO提供快捷通道。有的学者对此提出了严厉批评，职责违法，说这个是胡闹，我倒想，就这些问题谈点我的看法，客观地说，证监会的初衷应该是好的，贯彻中央 扶贫的指示，初衷是好的，但是从法理上讲缺乏法律支持，国务院对此也从没有过明确的要求，要求用证券市场进行左右，在历次扶贫文件当中没有这样的要求。

扶贫是政府的行政职能，他不能够由市场去承担，所以说把证券市场作为扶贫工具必然又要扭曲市场，实际上，政策宣布当天股市就出现大幅度的波动，后来可能在实际工作当中有所警惕，至少听到了这个批评意见以后，在实际操作当中做的比较谨慎，所以说慢慢股市又有问题了。

当前，中央提出的是精准扶贫，就是保证到2020年每户贫困人口都要达到小康，这是一个硬指标，为此出台了许多政策措施，刚刚开完会又要加强东西部地区对口扶贫的这个力度，这个都是实实在在的措施，否则还剩不到几年时间，想要脱贫难度是相当大的，尤其提出不落下每一户贫困人口，对于那些少老边穷的地区，必须要真金白银的进行扶持支持，而且是要有可持续性，不是简单拿钱的问题，但是没有钱也不行。

但是，你出台证券市场扶贫的政策，解决不了精准扶贫问题，即便你可以让他贫困地区有那么具备条件的一两家公司IPO上市，但是能解决贫困户问题吗，解决不了，充其量给地方政府带来一定的业绩，解决地方财政的一定增加收入问题，但是解决不了精准扶贫问题，反而容易扭曲市场，造成市场不稳定。所以说，这些事我希望证监会能够慎重发出每一个声音，出台每一项政策，都事关证券市场的稳定和健康，太重大了。所以说在证监会做事一定要慎而又慎。

另外，多层次资本市场的建设就是让主板、新三板、地方股权交易市场等二级市场各司其职，同时，还要积极推进并购重组等市场不断完善，为股权投资行业提供多种形式的退出选择。新三板自从扩容以来，已经成为股权投资特别是早期投资退出的重要渠道之一，但是新三板市场仍然存在门槛高，流动性差的问题，如何设计合理的转板制度，提高市场流动性是新三板未来发展的关键。

最后我想说，当前经济尽管处于下滑阶段，但是我希望股权投资行业的同仁们，一定要增强信心，因为任何一个经济体在发展过程当中都不可能始终保持一个两位数的高速增长，尤其是在当前全球经济不振的条件下，慢一些是正常的，要理解要适应进入新常态大家要适应。

当前，经过中央大力开展反腐败斗争，已经形成了风清气正的发展环境，所以说，我们深信明年召开的十九大必将对全面深化改革做出进一步的部署，为各项改革也将逐步落实，股权投资作为扩大民间投资鼓励资本进入实体经济最好形势，将在经济转型当中发挥更好更重要的作用，行业也将迎来更快速的发展阶段，谢谢大家。

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